Крос валутната двойка GBP/JPY в понеделник достигна петмесечно ценово дъно при 209.54. За сравнение, заслужава да се отбележи, че само преди две седмици купувачите тестваха нивото 219 в отговор на общото отслабване на йената и едновременното засилване на британския паунд. Валутната интервенция, проведена от японските власти, предизвика спад от 1000 пипса на юг. След като пружината беше силно компресирана, тя бързо се отпусна, което позволи на продавачите на кроса да обновят многомесечните дъна.

Въпреки това във вторник инициативата при GBP/JPY беше поета от купувачите. След покачване от 250 пипса те тестваха нивото на съпротива при 212.10, което съответства на долната линия на Bollinger Bands на дневната графика. Няколко фундаментални фактора стоят зад тази ценова динамика.

Фискалната ситуация в Япония отново привлече вниманието на трейдърите. Един от ключовите фактори, които оказват натиск върху йената, са новите предложения на правителството на министър-председателя Санае Такичи за разширяване на бюджетната подкрепа за населението. Управляващата Либералдемократическа партия (която има абсолютно мнозинство в долната камара на парламента) подкрепи инициативата на премиера за намаляване на данъка върху храните от 8.0% на 1.0% за период от две години, считано от следващата финансова година (т.е. от април 2027 г.). Освен това властите предложиха годишни парични плащания за домакинствата с ниски и средни доходи. Общият обем на тази програма се оценява на около 600 млрд. йени.

От гледна точка на вътрешното търсене подобни мерки могат да осигурят значителна подкрепа за потребителите и частично да компенсират ефектите от нарастващите разходи за живот. Пазарът обаче се фокусира върху „другата страна на монетата“, поставяйки под въпрос източниците, с които ще бъдат финансирани тези разходи.

Този въпрос далеч не е тривиален. Липсата на ясен механизъм за покриване на допълнителните бюджетни разходи поражда безпокойство сред инвеститорите, тъй като Япония вече има едно от най-високите равнища на държавен дълг сред развитите икономики. Всякакви нови стимулиращи мерки без „солиден“ план за финансиране увеличават вероятността от по-нататъшно влошаване на фискалния баланс. Подобен сценарий намалява атрактивността на японските активи и съответно ограничава потенциала за поскъпване на йената.

Втората причина за възходящия отскок при GBP/JPY е значителната лихвена разлика между Япония и другите големи икономики, включително Обединеното кралство. От една страна, Bank of Japan сложи край на ерата на отрицателните лихви и постепенно нормализира паричната политика. След ястребовото решение през юни лихвеният процент беше повишен до 1.0% — най-високата цена на заема в Япония от средата на 90-те години насам. От друга страна, дори и след това японската парична политика остава значително по-облекчена в сравнение с тази на преобладаващата част от развитите страни.

По-конкретно, лихвеният процент на Bank of England в момента е 3.75%, което означава лихвена диференциална разлика от 275 базисни пункта между Обединеното кралство и Япония. Тази устойчива разлика в лихвените проценти запазва стратегията carry trade привлекателна за трейдърите, които използват йената като валута за финансиране. Докато тази лихвена диференциална разлика не се стесни съществено, натискът върху японската валута ще се запази.

Външните рискове допълнително усложняват общата картина за йената. По-специално, нова ескалация на напрежението в Близкия изток остава един от най-сериозните рискове, които биха могли да влошат перспективите пред японската икономика. Както е известно, Япония е основен вносител на енергийни ресурси, така че нарастването на цените на петрола традиционно оказва негативно влияние върху търговския баланс и потребителските разходи. Повишението на цените на петролния пазар през юли засили опасенията от инфлация, движена от разходите, и забавяне на икономическата активност в страната.

Паундът, от своя страна, получава фоновa подкрепа от устойчивата икономика на Обединеното кралство (БВП нарасна с 0.1% на месечна база и с 1.1% на годишна база) и по-високите лихвени проценти. Въпреки очакванията за по-нататъшно разхлабване на паричната политика от страна на BoE, пазарът остава уверен, че процесът на понижаване на лихвите ще бъде постепенен на фона на упоритата инфлация в сектора на услугите (4.7%) и продължаващия натиск от страна на заплатите.

Така обръщането на тенденцията при GBP/JPY се обуславя от няколко фундаментални фактора: слабостта на йената поради фискални рискове, устойчивото лихвено предимство на Обединеното кралство и запазения интерес към carry trades. За да се възобнови устойчив низходящ тренд, пазарът трябва да види съществени промени във фундаменталната картина: или по-агресивна позиция от страна на BoJ, или реалистичен и достоверен план за стабилизиране на публичните финанси.

До момента обаче фундаменталният баланс остава в полза на купувачите на GBP/JPY. Ключовите причини за натиска върху йената продължават да са в сила, поради което могат да се разглеждат дълги позиции в тази валутна двойка, но едва след като купувачите на кроса успеят да преодолеят нивото на съпротива от 212.10 (долната линия на индикатора Bollinger Bands на дневната графика, D1). Следващата цел за възходящото движение е нивото от 213.50 (долната граница на облака Kumo на същата времева рамка).