Probíhá přecenění sázek na AI v amerických akciích. Tento proces přivedl Nasdaq 100 k jeho nejhoršímu měsíčnímu výkonu od dubna 2025. Investory nyní méně trápí samotná zklamání v hospodářských výsledcích než prudce rostoucí náklady na AI, které požírají peněžní toky. Převládající chování trhu je jasné: nejprve prodávat, později klást otázky – zejména s blížícími se americkými volbami v polovině funkčního období.

Od dubna 2009 jen zřídka překonával equal‑weight index S&P 500 vážený podle kapitalizace tak výrazně, jako tomu bylo v říjnu. Rozdíl mezi equal‑weight indexem a Nasdaq 100 pomáhá vysvětlit strukturální změny, které v současnosti v akciích probíhají. V předchozích výprodejích klesaly technologické indexy i obě verze širokého indexu souběžně. Dnes pozorujeme divergenci.

Dynamika Nasdaq 100 a equal‑weight S&P 500

Tento tržní pohyb není primárně o makro datech nebo politice Fedu. Jde o rotaci kapitálu – peníze odcházejí z technologických společností s velkou kapitalizací a přecházejí do společností, které mohou těžit z pokračující síly americké ekonomiky.

Politika tento proces urychluje. Rostoucí šance na vítězství demokratů v rámci tzv. midterms voleb vyvíjejí tlak na koš napojený na USB (náhrada za oblíbené akcie republikánů), který je silně zaměřen na technologické společnosti. Obavy, že by "modrá vlna" přinesla přísnější regulaci umělé inteligence a bránila by Trumpově prorůstové agendě (včetně daňových škrtů), spustily výprodej.

Dynamika koše S&P 500 vs. USB

Přesto zůstávají býci optimističtí. Morgan Stanley upozorňuje na soubor rizik při poklesu – midterms, tlak rostoucích výdajů na AI a utahování likvidity – které by mohly srazit S&P 500 z rekordních maxim přibližně o 9 %. Jejich doporučení je však pragmatické: investoři by neměli panikařit – po odeznění hluku bude racionální strategií nákup při poklesech. Podle nich mohou americké akcie i přes výsledky midterms v čase stále dosahovat slušných výkonů.

Společnost Wells Fargo je opatrnější. Banka poukazuje na pokles růstu firemních zisků z 32 % ve 2. čtvrtletí na 26 % ve 3. čtvrtletí v prostředí vyšších sazeb, celních tlaků a drahé ropy. I když je to stále historicky vysoké, zpomalení růstu zisků představuje varovný signál pro S&P 500.

Klíčovou rizikovou událostí zůstávají americké volby v polovině období. Vrátí se trhy k modelu "prodávat fámy, kupovat fakta"?

Technicky vzato se indexu S&P 500 nepodařilo udržet si reálnou hodnotu (fair value) v denním grafu, což dle očekávání vybízelo k otevření krátkých pozic. Bezprostřední rezistence se nachází poblíž 7 645. Dokud cena zůstane pod touto úrovní, trend upřednostňuje prodej širokého indexu.